2016年10月15日 星期六

NVIDIA (NVDA) 個股分析 系列二: 產業分析

產業分析

NVIDIA屬於半導體產業,而公司營收主要來自於GPU的成長(特別是從Gaming),因此產業分析當中會介紹半導體產業, 半導體產業中的GPU市場, 與電腦電玩(PC Gaming)的產業概況。

半導體產業介紹
半導體產業一向被視為經濟成長主要的指標,半導體是整個科技業的根本,扮演整個電子產業價值鏈的核心。半導體產品在電子零件、系統、電腦、行動裝置、電視以及各種科技網路服務還有電信及廣播業者扮演極為關鍵的角色。



這個產業本質上就是變動還蠻大的產業,例如個人電腦市場持續下跌就是一例。即使如此,整體產業對於未來五年的預測仍然是會繼續成長,因為有新的機會出現在很多地方包括雲端運算、行動運算、消費者電子產品、嵌入式系統、影音娛樂、能源科技、智慧車輛以及IOT(Internet of Things)方面的應用等等。

全球產值與趨勢
全球的半導體銷售量從19952015, 以平均每年9.5%的幅度成長中2015, 全球的產值約3,352億美金根據 WSTS (World Semiconductor Trade Statistics) Fall 2015 Semiconductor Industry Forecast報告的預測, 全球半導體的產值在2016會達到3,410億美金, 而2017會達到3,520美金 


美國產值與趨勢
半導體是美國最大的出口產業之一根據World Semiconductors Trade Statistics (WSTS)Factbook報告, 美國半導體製造商的銷售量從19952015, 以平均每年5.3%的幅度成長中2015, 美國半導體業的產值約1,659億美金, 占了將近全球的一半。而美國半導體產業主要的競爭來自國際,包括各個新興市場,尤其是面對來自東亞 (中國、韓國、台灣)的強力挑戰。因為產品的削價競爭以及生產線轉移到新興市場,造成產業本身的營收以及利潤成長都趨緩,也增加了整體產業的不穩定性。





產業特性
半導體產業日趨於成熟,但是半導體是整個經濟很重要的核心產業之一,也還是市場很重要的一股力量。成熟產業的特性為產品的區隔明確,主要的競爭者數量趨於飽和。

集中性(concentration)是用來衡量產業內主要競爭者獨佔市場的能力,半導體產業的市佔集中率(market share concentration)是低的,因為五大主要的廠商(Intel, Samsung, TSMC台積電, SK Hynix, Qualcomm)佔全部市場約為46.6%,但是分別在各自專門的領域中又有很高的獨佔性。雖然如此集中性在美國半導體產業正在增加,因為大型公司開始併購小型公司。所以說,半導體產業各公司間的激烈競爭的情況還會繼續增強。

此外, 半導體也是一個很注重研發的產業。根據The 2015 EU Industrial R&D Investment Scoreboard, 半導體產業花在研發與資本支出(capital expenditure)上的費用年年升高; 而在所有製造業(manufacturing sectors), 半導體公司花在研發上的費用比率最高, 約佔了營收的五分之一左右:


半導體商成功的主要因素:
  • 人才: 半導體產業需要高科技人才,需要有經驗有技術的人才,尤其是在研發新的科技上面。
  • 主要市場連結: 必須要能夠打入(access)國際的供應網路以及下游的製造還有消費者端。
  • 資金: 需要大量資金投入在開發新的產品以及創意(idea)
  • 研發能力
  • 外包: 把製造以及營運(operation)外包,這樣美國的公司可以專注在設計研發還有行銷產品。

GPU (Graphic Processing Unit)
GPU是圖形處理器, 是專門在個人電腦, 工作站, 遊戲機和一些行動裝置上做圖像運算工作的晶片。NVIDIA的官網對於GPU有做解釋(請按這裡)全球的GPU產業目前成長的主要驅動元素, 是電玩的普及化(下面會有介紹)以及虛擬實境的發展。因為電玩的關係, 所以對高階顯示卡的需求越來越高, 因為打電動的玩家對電玩的標準越來越高, 對電玩的畫質也要清晰。NVIDIA的營收有84%是來自GPU,因此這邊特別介紹一下全球GPU的產量。根據Jon Peddie Research的資料,全球在GPU的產量是呈現下滑趨勢的--這跟個人電腦(personal computer)銷售量降低有關(因為每台PC平均上來說,會配到1.39顆的GPU)。但因為電玩的興起, 對高階顯示卡的需求增加, 所以NVIDIA專攻的(同時也高價位的)高階顯示卡是GPU中的亮點。 



晶片設計業的特性
晶片設計業可算是一個相當成熟的產業,產業上擁有相當知識與技能的員工眾多,是一個變化快速且競爭者的產品同質性高的產業,常常出現有一個殺手級的產品就改變產業競爭狀態的情況,也能夠讓消費者轉向購買競爭對手推出的產品。若沒有在規模上獨佔領先地位,營收大於產業的第二名100%的話,競爭優勢仍不明顯,是很難有長期的護城河的。

電玩產業介紹
Newzoo的研究報告指出,遊戲市場年產值在2016年將達到996億美元,較2015年成長8.5%,其中手機遊戲部分占比約37%。全球可區分為亞洲區(47%)、北美區(25%)、拉美區(4%)EMEA(24%)。亞洲區占整體遊戲市場47%,其中最大的玩家就是中國大陸,營收占比約全球遊戲市場25%目前推估到2019年年複合成長率(CAGR)+6.6%。拉美地區在經歷過經濟逆風與匯率貶值的痛苦之後,再次成長2016年成長率為驚人的20%,但整體產值仍低,推測與地區收入有關聯性。

: 2015-2019年遊戲市場市值


: 2016全球遊戲市場各分區圖

遊戲市場分類主要分成Handheld gamesCasual webgamesTablet gamesSmartphones & WatchesTV/Console/VR  PC/MMO games。其中最值得注意的是Smartphones & Watches--這部分的成長將持續擴大。另一件值得注意的,是在不久的將來,從VR遊戲軟體來的收入仍然微乎其微,跟VR有關的收入, 會來自console(遊戲主機)PC和手機上。PC/MMO games 與移動式裝置(tablet, smart phones & handheld games) 跟NVIDIA的業務相關,我們將在文章後面逐一介紹。

: 遊戲市場分類

4: 遊戲市場分類與產值預測

eSports
在這邊要特別介紹一下eSports有關於eSports分析可以參考這裡以及這裡報導,其生態系統(econsystem)主要分成四類,而NVIDIA屬於Teams這一類。

eSports市場持續增長,讓廣告業者與科技公司持續投入資源NVIDIA也是主要贊助廠商之一。一位美國分析師預測,美國的eSports電競市場將會從2014的$8,500萬,躍升至2018 $ 12億,約有94%的CAGR。此外eSports不管在觀眾人數與競賽獎金都有明顯的成長


下一部分文章為系列三: 企業分析


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