2016年12月17日 星期六

Ulta Salon Cosmetics & Fragrance, Inc. (ULTA) 個股分析 系列一: 重點摘要, 投資建議

是否推薦個股?
經過分析與討論後, 我們推薦Ulta. 原因如下:
1.     會員制Ultamate reward program以及CRM(customer relationship management, 顧客關係管理)的成功。
2.     營收穩定成長: 店面成長(因為product mix, 店內風格吸引年輕消費者), 店數成長(一年100), e-commerce成長, salon成長(好的career pathtraining, 留下好員工, 培養顧客滿意度跟忠誠度 )
3.     自有品牌產品及與高端品牌合作的Ulta獨家產品增加,物流中心,和mature店數增加,和銷貨規模增加是提高毛利率1%的原因。
4.     Ulta的產品定位很廣, 還有美髮, 指甲美容, 護膚, 沙龍(salon)等產品及消費者體驗與試用服務, 相較於主要競爭對手專攻於美容化妝保養品市場,比起其他僅能提供單一化商品及電商來的有優勢。
5.     未來隨著總體經濟的提升,整體產業消費力道持續成長,經營模式有跟上目前的消費主流與趨勢企業本身體質穩定。

唯一需要注意的, 是目前股價有稍微高估的跡象(PEG1.85), 而且華爾街對Ulta的期望相當高。此外, Amazon在美妝商品上也開始有了動作, 需要持續觀察(不過短期內應不會對Ulta造成威脅)

未來的成長動能:
1. 新產品,新店面, 新顧客
2. 品牌行銷: 今年開始在全國做廣告, 以打響品牌知名度(brand awareness)

產業分析重點摘要:
隨著經濟成長加速,產品創新(抗老化產品)與市場拓展(針對年輕族群而推出的產品以及男性專用美妝用品)會讓美妝產業收入自過去五年開始至2016年為止年增4%200億美元。另外, 電子商務的持續興盛, 以及行動支付的逐漸普遍, 會對傳統的美妝業者造成威脅。而美妝專賣店(specialty stores)業者Sephora以及Ulta會持續擴張增強他們在美國的表現--原因: 消費者傾向於做多種品牌的購買(對美妝品牌不再忠誠), 而這些專賣店能滿足消費者的需求; 專賣店提供的各種價位的商品; 消費者能夠試用商品, 體驗商品; 專賣店提供了百貨公司以及大型賣場以及藥房(drug stores)沒有提供的服務, 能夠提升顧客忠誠度IBIS World展望未來五年(2021),美妝產業會以年增率5.2%成長,總營收達到258億美元

企業分析重點摘要:
目前經營市場僅在北美Ulta主要業務為美容產品零售,販售品牌超過500項,品項超過20,000項,包含了大眾、高端、與專業使用產品,標榜一次購足(one-stop shopping)的購物體驗。其零售店一大特色為每店都附有一個沙龍提供頭髮、指甲、和護膚的服務。除實體通路外,另也有電子商務,建構了其全通道(Omni-channel)的銷售管道。美容產品零售市場的競爭非常激烈而且有各種不同類型企業,例如大賣場、百貨公司、藥局、美妝零售店、線上商店、沙龍等等。Ulta於所在的美妝零售店類別中目前屬於行業領導者,市佔為第一名。

策略分析重點摘要:
       成長策略
成長策略主要分為幾個大面向, 在客戶的消費經驗方面, 提供多元化, 創新的產品以供消費者選擇並且不斷改良網路平台, 提供消費者自我學習影片, 並且整合網路和店內購物的消費經驗, 主旨在讓消費者可以一次滿足所有的需求, 進而增加會員數量, 以及讓原來的18.2M位會員增加對公司的忠誠度; Salon方面, 盡力提供良好的服務, 並且建立員工和消費者之間的信賴感; 在公司整體營運方面, 計畫一年大約100間的展店計畫, 合併精品店, 並且增建兩個物流中心, 可以改善運送效率以及庫存的管理。
       行銷策略
主要利用大眾傳播的行銷, 來增加大眾對於Ulta品牌的認識, 進而增加新的客源; 除此之外, CRM(Customer Relationship Management)是會員行銷的主要核心針對現有的會員資料庫做大數據分析, 進而利用email實施標靶行銷(target marketing), 增加行銷的效率。

財務分析重點摘要
   財務體質
   2016年財務結構組成為負債788M,股東權益1443M,債務股本比為0.55,利息費用負擔輕,且長債佔負債比5成,沒有立即還款的壓力。
   2年在持續資本支出與購入庫藏庫,尚能創造148M77M自由現金流,顯示其能兼具成長擴充之所需並能逐步累積股東權益。
   分析師關注的重點
   2016年第2季營收依年同比成長22(YoY),符合分析師預期,且連續第7個季度實現兩位數銷售額成長。
   2季同時期同店銷售額成長為14.8%,優於預估的12.9%,但相較第115.2%,有些滑落。
   全年EPS成長率預估將低於20%,同店銷售額成長預估為10%-12%,電商銷售額成長預估為40%

技術分析重點摘要
Ulta前一陣子有在季報公布後做了突破, 但之後又回到盤整的格局。建議長期投資的夥伴可以於創新低時減碼因應,等跌破200之後再開始尋找是否有好的介入點。

下一部分文章為系列一: 產業分析 *本文僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與沐樂園、編者及作者無涉。

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