2016年12月17日 星期六

Ulta Salon Cosmetics & Fragrance, Inc. (ULTA) 個股分析 系列三: 企業分析(企業介紹, 獲利分析, 產品線, 管理階層, 競爭對手)

企業介紹
1. 公司簡單介紹
Ulta (公司網址www.Ulta.com) 成立於1990年,是目前全美最大提供消費者一次購足(one-stop shopping)服務的美妝零售業者。主要業務為美容產品零售,也有販賣沙龍級的產品(salon products)與提供沙龍服務(美指、美髮、修眉等服務)Ulta有著多樣的商品與便利性,並致力於提供各層級消費者可負擔的起的超值服務與享受,讓消費者有個獨特的消費環境與體驗。Ulta2007/10/25Nasdaq上市。

Ulta產品從專櫃的高檔美妝品(如蘭蔻、倩碧)到平價藥妝店的美妝品(如媚比琳)都有, 產品種類則包含香水、洗澡沐浴產品、化妝品、皮膚保養、沙龍造型產品等,超過20,000種產品,500多個品牌。以下列出幾個主要的產品項目。
   Cosmetics
   Haircare
   Salon styling tools
   Skincare and bath, and body
   Fragrance
   Nail polish and nail care
   Men’s skincare, haircare, and fragrance
   Ulta Beauty Collection
除了實體店面外,Ulta也有電子商務。在實體店面以及網站上, Ulta都有超過20,000種的商品(下圖為Ulta的產品組合分佈,其中以化妝品類為最主要。) Ulta期望其電子商務長期下來的業務能佔全部的10%。根據2016/10/13 Investor Day提供的資料,Ulta目前有907家零售店(2016Q2資料--Ulta希望以後會有1,200),零售店數目預計在2016年底擴充到974家,5個物流中心分別在Romeoville IL, Phoenix AZ, Chambersburg PA, Greenwood IN, 以及Dallas TX。並且預計2018年在西岸再新增一個 。開設一家新店的費用約110萬美金

2. 公司的商業經營模式
Ulta的產品品牌橫跨高低端,最主要分成三類Prestige, mass, professional(精品品牌,大眾品牌,以及專業品牌)。以往Prestige產品多經由百貨公司通路銷售,mass產品則是超市、藥房等通路,professional產品則是透過髮廊銷售。Ulta匯集這三類產品,採開架式陳列,讓消費者可以自行試用產品給予顧客一次購足又愉快的美妝體驗。另外Ulta也有自身的品牌(private label)The Ulta Beauty Collection,目前約佔6%營收。

UltaCRM(customer relationship management, 客戶關係管理)相當成功。目前已有2060萬的會員,會員的消費額佔了總營收的80%  


3. 銷售通路或銷售方式
   零售商店(self-service displays, full-service boutiques, salons), 907間零售店(2015)Ulta每家店約10,000 sq ft。至目前為止仍以每年約100店的速度擴張。Ulta的零售店多設於非鬧區人流量大的開放式的shopping center,顧客可以方便停車並於停好車後很快就可以到達店裡,而非選擇shopping mall。這樣的地點通常租金也較shopping mall的租金為低。下圖顯示Ulta目前零售店所在位置比例。


   Salon:每個Ulta零售店都有附一個約950 sq ftsalon,提供頭髮、指甲、皮膚的服務。客戶可於Ulta一次完成美容服務和採購美容用品。Salon佔總營收比例不高。但Salon客戶消費額為其他一般客戶的2倍以上。可見SalonUlta的一大利器,幫助其鞏固一群高質量的用戶


   E-commerce:目前佔總營收6% (1/30/2016)Ulta希望未來幾年能提升到10%


4. 獲利分析
    Ulta於過去五年的總體營收、獲利、以及展店數:
         
 


    JP Morgan 2015年初預估的Ulta各產品線營收比率

下表則是Deutsche Bank20158月的預估,可看出高端+專業產品與大眾產品各佔一半的銷售比重:

 如上所述, 目前電子商務部份的營收占了總營收的6% (1/30/2016)Ulta希望未來幾年能提升到10%。從下圖也可以看到, Ultaa在電子商務上面的comparable sales increase的狀況(比實體店高了許多):

5. 主要競爭對手分析
       營收以及市佔率
根據UltaInvestor Day的資料, 整體產業現況,廣泛來說beauty market (Beauty products + Salon service)在美國有$127B的市場,其中Beauty products$74BSalon (hair, skin, nail)$53B。下圖列了各項成份在美國beauty market佔的份額。(備註: 這部分的數據跟IBISWorld的不同, 是因為Ulta提供的數據包含了服務業services: haircare, skincare, nailcare.)

美妝產品零售市場上競爭者有包括百貨公司、藥房、超市、大賣場、線上零售商、專門美妝零售店等等,下圖說明這個市場的現況,其中Ulta所在的Specialty Beauty領域有特別標示出來。可以看出Specialty Beauty所佔整體份額仍只是一小部分


下表為此產業中市佔最高的四家公司比較表。

Ulta
除了零售業務外,也有Salon服務的業務。這些一個極度碎片化的市場(a very fragmented market),如下圖所示,最大的四家連鎖業者合計也只佔整體市場的9%。雖然Ulta沒有給出他們Salon服務的市佔率或是佔公司多少營收比率,不過從下圖可以確定,Ultasalon服務在整個美國市場市佔率應不足1%

6. 主要競爭對手產品簡單介紹
Ulta的競爭對手包括傳統百貨公司,美妝專賣店,藥房,超市,線上零售商,沙龍等等。當中與其最直接競爭的是美妝專賣店
       Sephora
相較於UltaSephora的產品線走較高端路線。零售店的選址與Ulta,除了在購物廣場外,Sephora也會在mall裡面開設。近年來開始在JC Penny內設了規模較小約1,500 sq ft的商店。Sephora的全球市場中39%營收來自美國。全球2000多家店,另有在JC Penny中的小店1,500 sq ft
Sephora
最近推出兩項頗值得觀察的服務,一個是Play!,月繳$10,每個月會寄一個beauty box給用戶。另一個則是Flash,繳$10的年費即可有全年美國境內免運費兩天送達的服務,猶如Sephora版本的Amazon Prime。這顯示了Sephora的電子商務方面的強大企圖。 
       Sally Beauty (SBH)
Sally Beauty市場包括全球,但多數集中於北美,全球共有4,967家店,其中4,313在北美。Sally Beauty分成Sally Beauty SupplyThe Beauty Systems Group兩個business unitSally Beauty Supply共有3,673家店,銷售10,000多種商品,對象包含一般消費者和專業沙龍。The Beauty Systems Group擁有1,294家店,是針對專業造型師和沙龍。Sally Beauty Supply平均店面大小為1,700 sq ftThe Beauty Systems Group則為2,700 sq ft。與10,000 sq ft, 標榜一站購足的Ulta有明顯的不同。而在產品方面,雖然Sally BeautyUlta產品重疊性不低,但由下圖可以看出Sally Beauty以頭髮相關產品為最核心,不同於Ulta則以美妝為其最重要產品類別

 7. 管理階層分析
●     執行長 Ms. Mary N. Dillon  2013 年六月就職至今,之前曾任 U.S. Cellular 執行長 (2010 - 2013)、麥當勞全球行銷長 (2005 - 2010)、以及百事可樂桂格事業總裁 (2004 - 2005)。擁有豐富的消費產業背景以及品牌行銷經驗,是她任職 Ulta 的一大優勢。
●     財務長 Mr. Scott M. Settersten,曾任職於 PricewaterhouseCoopers LLP,有豐富的財務管理經驗,是 Ulta 財務方面的好管家。
●     行銷長 Mr. David C. Kimbell,曾任 U.S. Cellular 行銷長及執行副總、Seventh Generation, Inc. 行銷長及資深副總、桂格行銷副總、以及 Procter & Gamble Co. 品牌經理,和執行長有著類似扎實的背景及經驗,是行銷長的不二人選。


8. 有沒有做股票購回? 發配股息?
除了 2012/03/16 配發過 $1 股息之外,都沒配發股息。Ulta有做股票購回的動作。

9. CEO, CFO, 法人以及大股東的持股狀況
      目前公司內部人事持有大約6.5%Ulta的股份。法人與基金公司持有89.2%     
       Insider 持股狀況:

近期較大筆的交易為董事會成員 Heilbronn 2016/09/14 出售 900,000 股,執行長 Mary 2016/08/30 出售 57,840 股,並於 2016/08/31 出售 56,017 股。當時為股價下波段,確切原因未知。



下一部分文章為系列四: 策略分析(競爭優勢分析)



*本文僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與沐樂園、編者及作者無涉

沒有留言:

張貼留言